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編者按：以變革應(yīng)對(duì)變局，以遠(yuǎn)見超越未見。伯虎商業(yè)評(píng)論、大象新聞、大象財(cái)富聯(lián)合騰訊新聞、騰訊財(cái)經(jīng)推出2024年終策劃《變局之下》，回望2024、展望2025，讓洞見穿越時(shí)間，向未來(lái)尋求確定。

2025年，黃金價(jià)格仍在高位盤旋，根據(jù)1月9日最新的倫敦金價(jià)行情，現(xiàn)貨價(jià)2663.24美元/盎司，日內(nèi)漲幅0.02%。

把日歷翻回2024年，國(guó)際金價(jià)就是個(gè)“破紀(jì)錄專業(yè)戶”。從年初到年尾，國(guó)際金價(jià)震蕩上揚(yáng)，一年之內(nèi)創(chuàng)下40次新高，年漲幅接近30%。

紫金礦業(yè)、山東黃金、招金礦業(yè)等黃金企業(yè)也乘上東風(fēng)，業(yè)績(jī)亮眼，股價(jià)也扶搖直上。

按照慣性思維，黃金暴漲，黃金飾品市場(chǎng)似乎也應(yīng)該跟上�？涩F(xiàn)實(shí)是，黃金剛需消費(fèi)者和黃金珠寶企業(yè)卻在高漲的黃金行情之下，經(jīng)歷最為嚴(yán)峻的寒冬。

一方面，高位的金價(jià)也讓不少消費(fèi)者直呼“高攀不起”；另一方面，如此火爆的金價(jià)行情推動(dòng)國(guó)內(nèi)金店飾品價(jià)格也紛紛突破800元/克，奇怪的是，它們卻面臨銷售困境。

伯虎財(cái)經(jīng)了解到，靠著2024年的這波黃金漲勢(shì)，金店老板李捷（化名）賺了二三十萬(wàn)元。

李捷表示，由于職業(yè)原因，自己經(jīng)常會(huì)關(guān)注金價(jià)走勢(shì)。黃金本身不會(huì)像股票一樣增殖，但是影響黃金價(jià)格的因素有很多，比如美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期、國(guó)際局勢(shì)是否動(dòng)蕩等。

俄烏沖突爆發(fā)后，李捷觀察到美聯(lián)儲(chǔ)遲遲看不到降息的動(dòng)靜，覺得金價(jià)未來(lái)還有上漲空間，于是在2023年決定投資近200萬(wàn)元購(gòu)買金條，結(jié)果大賺一筆。

2023年金價(jià)持續(xù)上漲的趨勢(shì)讓王英（化名）也加入到黃金投資的隊(duì)伍中來(lái)，但她買的不是金條，而是首飾黃金。黃金貔貅、項(xiàng)鏈、戒指、金釵，王英喜歡什么就買什么。

2024年年中，王英想趁著金價(jià)上漲，把自己手中的黃金變現(xiàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)回收價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上買入價(jià)。金店銷售人員告知她，按照當(dāng)天的黃金回收價(jià)格，她花費(fèi)三千多塊購(gòu)入的黃金戒指，回收價(jià)格才兩千不到。

不只是黃金飾品的消費(fèi)者，整個(gè)黃金飾品行業(yè)正經(jīng)歷著一場(chǎng)嚴(yán)峻的 “寒冬”。

從最新公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，以周大福為例，截至2024年9月30日的2025財(cái)年上半年，營(yíng)業(yè)額為394.08 億港元，同比大幅下降20.4%，凈利潤(rùn)更是暴跌44.4%。

同期，六福集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入54.49億港元，同比銳減27.2%，歸母凈利潤(rùn)同比大跌53.9%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、期內(nèi)利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)也呈現(xiàn)出超50%的下滑幅度，黃金及鉑金產(chǎn)品銷售額同比減少24.1%。

這些行業(yè)頭部企業(yè)業(yè)績(jī)滑坡，與金價(jià)走勢(shì)形成鮮明反差。國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格從今年4月約2328美元/盎司漲至9月的2634美元/盎司高位，漲幅約13%，國(guó)內(nèi)足金首飾單價(jià)也紛紛突破800元/克。但高漲金價(jià)并未成為這些企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) “助推器”，反而是“絆腳石”。

在業(yè)績(jī)壓力下，不少黃金銷售企業(yè)選擇縮減線下門店。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，今年成立的黃金有關(guān)企業(yè)，足足有414家倒閉。其中，黃金賽道頭部企業(yè)周大福，半年關(guān)閉了180家門店；周生生關(guān)閉47間門店；周六福關(guān)閉了76家。

黃金飾品在金價(jià) “高光” 時(shí)刻卻 “賣不動(dòng)”了。這般看似矛盾的景象背后，實(shí)則隱藏著復(fù)雜且多元的經(jīng)濟(jì)邏輯與市場(chǎng)因素。

事實(shí)上，金價(jià)上漲，并不意味著所有黃金產(chǎn)品都會(huì)迎來(lái)“瘋搶”；出于投資心理的消費(fèi)者，往往會(huì)選擇更保值、純度更高的原料黃金，也就是金條。

眾所周知，黃金跟黃金飾品是兩回事。舉個(gè)例子，它們之間的關(guān)系就像是面包和面粉。企業(yè)拿著面粉加工成面包，再額外向消費(fèi)者索要30%的加工費(fèi)，形成品牌溢價(jià)。

以前金價(jià)低的時(shí)候，黃金屬于消費(fèi)屬性，消費(fèi)者愿意付30%的溢價(jià)，把黃金做成滿意的飾品。

現(xiàn)在的黃金屬于金融屬性，購(gòu)買黃金只是為了坐等升值再二次兜售，溢價(jià)30%的黃金飾品并不適合投資。

那么，黃金企業(yè)的消費(fèi)群體只剩下“剛需用戶”，但如果金價(jià)實(shí)在太高，這部分剛需用戶同樣會(huì)難以承受。

在浙江一家金店內(nèi)，看著一旁的金價(jià)表格，盡管有優(yōu)惠活動(dòng)，王女士還是下不了手。她本來(lái)想給自己買一根10多克的金項(xiàng)鏈，作為40歲生日禮物，但對(duì)比了幾款，都得1萬(wàn)元出頭……最終還是只給女兒買了一根1000多元的“逢考必過(guò)”黃金手鏈。

某金店老板更是坦言道：“黃金柜臺(tái)前往往空無(wú)一人，即便是結(jié)婚這樣的剛需場(chǎng)景，消費(fèi)者也傾向于選擇克數(shù)較少的金飾�！�

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截止到2024年9月，金銀珠寶類社會(huì)消費(fèi)品零售總額為264億元，同比下降7.8%；而且，這一數(shù)據(jù)已連續(xù)多月呈下滑趨勢(shì)。同樣，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024年中國(guó)金飾零售市場(chǎng)洞察報(bào)告》顯示，“自戴”作為金飾消費(fèi)的主要場(chǎng)景，占比已經(jīng)從39%下降到今年的27%，很多消費(fèi)者可能縮減了“自戴”首飾購(gòu)買等非必要消費(fèi)的預(yù)算。

由此可見，金價(jià)如若持續(xù)漲下去，人們對(duì)金飾的消費(fèi)意愿很可能也會(huì)進(jìn)一步下降。

隨著消費(fèi)者對(duì)金店的“冷落”，或?qū)⑦M(jìn)一步影響了黃金珠寶企業(yè)們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

那么問(wèn)題來(lái)了？展望2025，黃金是復(fù)刻過(guò)去一年金價(jià)走勢(shì)，繼續(xù)走牛，或是迎來(lái)拐點(diǎn)？

事實(shí)上，世界黃金協(xié)會(huì)在《2025全球年度展望》里已經(jīng)放話了：前景還行，但漲勢(shì)可能沒那么猛了。

目前，金價(jià)穩(wěn)定在每盎司2600美元附近，依舊維持在歷史高位。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從倫敦現(xiàn)貨黃金的K線來(lái)看，過(guò)去兩個(gè)月里，每當(dāng)價(jià)格到了一個(gè)階段性低點(diǎn)，就會(huì)出現(xiàn)反彈，也就是說(shuō)，買盤始終存在。

首先，從長(zhǎng)周期看，黃金價(jià)格反映貨幣屬性，錨定以美元為主的信用貨幣體系信譽(yù)強(qiáng)弱。在美債償債能力下降、通脹壓力上行、逆全球化背景下，將推動(dòng)全球央行去美元化進(jìn)程，進(jìn)而持續(xù)支撐作為推動(dòng)金價(jià)上漲的“風(fēng)向標(biāo)”之一——央行的購(gòu)金需求。比如，去年第三季度，多國(guó)央行持續(xù)增持黃金。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，10月份全球央行黃金凈購(gòu)買量達(dá)到60噸，創(chuàng)下2024年的單月最高值。

而從中國(guó)央行角度看，中國(guó)仍有較大增儲(chǔ)黃金儲(chǔ)備空間。南華期貨預(yù)計(jì)2025年黃金價(jià)格可能仍主要受投資需求波動(dòng)主導(dǎo)，但央行購(gòu)金將為金價(jià)帶來(lái)強(qiáng)勁的下方支撐。

其次，2025年1月20日特朗普將就職美國(guó)總統(tǒng)，這加劇不確定性，因其擬議的關(guān)稅和保護(hù)主義政策預(yù)計(jì)將推升通脹，甚至引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。鑒于投資者將黃金作為對(duì)沖通脹的工具，在經(jīng)濟(jì)不確定性和價(jià)格壓力加大的情況下，黃金往往表現(xiàn)更好。

此外，包括地緣政局風(fēng)險(xiǎn)仍將為金價(jià)上漲提供階段性避險(xiǎn)買需支持。雖說(shuō)有些地方的沖突有望緩和，可目前來(lái)看，國(guó)際格局分化得厲害，保不準(zhǔn)全球避險(xiǎn)資金還得接著買黃金。

當(dāng)然，從短期來(lái)看，金價(jià)也可能會(huì)面臨回調(diào)壓力，尤其是在美元強(qiáng)勢(shì)以及特朗普主動(dòng)推導(dǎo)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩解的情況下。

2025年的黃金市場(chǎng)，變數(shù)和機(jī)遇共存，不盲目跟風(fēng)，瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)，才能從這黃金盛宴里撈著好處。

而對(duì)于黃金珠寶企業(yè)來(lái)說(shuō)，在高金價(jià)下，首先要做的事，就是要補(bǔ)課，與時(shí)俱進(jìn)，迎難而上，積極完成企業(yè)和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

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