馬年前瞻：股市樓市行情或?qū)⒋髶Q位

樂(lè)居 · 發(fā)表于 2014-2-1 08:00:00

持續(xù)低迷六年的滬深股市，現(xiàn)在是否具備了由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的條件了呢？2014年究竟有沒(méi)有投資機(jī)會(huì)呢？現(xiàn)在看來(lái)，滬深股市兩極分化的格局短時(shí)間內(nèi)難改，而長(zhǎng)期低估值的產(chǎn)品已具備了內(nèi)在價(jià)值，其價(jià)值的釋放和發(fā)現(xiàn)過(guò)程值得注意。利率市場(chǎng)化的大步推進(jìn)或?qū)⑹沟霉墒信c樓市的行情大移位，2014年的中國(guó)資本市場(chǎng)或許正在孕育著新機(jī)會(huì)。但宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行的大趨勢(shì)又將大大限制股市的上升動(dòng)力，所以市場(chǎng)振興的希望還寄托在相關(guān)制度的深入改革上。

  辭蛇迎馬，萬(wàn)象更新之際，也是籌謀投資之時(shí)。

  歸根結(jié)底，科學(xué)設(shè)定投資標(biāo)的，預(yù)判投資可行價(jià)值，是投資成功的根本保障。要是從開(kāi)年伊始就能明了趨勢(shì)抓住契機(jī)，就大有可能收獲一半的成功。從某種角度上說(shuō)，投資就是識(shí)別大概率方向，從大概率角度趨利避害，認(rèn)清投資約束現(xiàn)實(shí)，預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)邊界。因此，只要做到投資方向判斷正確，所選投資行業(yè)潛力無(wú)限，所選投資標(biāo)的蘊(yùn)含升機(jī)，就能取得事半功倍的投資效果了。

  那么，持續(xù)低迷六年的滬深股市，現(xiàn)在是否具備了由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的條件了呢？2014年究竟有沒(méi)有投資機(jī)會(huì)呢？在癸巳甲午的交接點(diǎn)上，筆者的基本判斷是，滬深股市兩極分化的格局短時(shí)間內(nèi)難改，利率市場(chǎng)化的大步推進(jìn)或?qū)⑹沟霉墒信c樓市的行情大移位，但宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行的大趨勢(shì)又將大大限制股市的上升動(dòng)力，所以市場(chǎng)振興的希望還寄托在相關(guān)制度的深入改革上。

  第一，滬深股市新老交替，兩極分化嚴(yán)重。一方面，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)異�；鸨乐狄鐑r(jià)如日東升。重啟IPO發(fā)行的新股，即使有限制爆炒的各種設(shè)計(jì)，依然阻擋不住打新族的狂熱追捧。比如“帶病”上市的我武生物(300357,股吧)，上市首日曾兩度“臨�！�，也阻擋不了其后三天連續(xù)漲停，短短四個(gè)交易日暴漲93%，這種態(tài)勢(shì)打消了市場(chǎng)擴(kuò)容的擔(dān)憂(yōu)，徹底激活了創(chuàng)業(yè)板和中小板做多的熱情，促使創(chuàng)業(yè)板跨越1423的前高點(diǎn)，直接向1500新高發(fā)起沖擊。不過(guò)，有必要注意市場(chǎng)狂熱化暗藏的風(fēng)險(xiǎn)。

  另一方面，主板市場(chǎng)交易清淡，估值持續(xù)下滑。作為主板市場(chǎng)“定海神針”的銀行股，一直是市場(chǎng)中的價(jià)值中樞，也是基金配置的首選，更是投資者比較有代表性的投資標(biāo)的。盡管銀行股市盈率已經(jīng)很低，但是因?yàn)閾?dān)憂(yōu)地方政府債務(wù)，擔(dān)憂(yōu)房地產(chǎn)價(jià)格逆轉(zhuǎn)的影響，銀行股的估值還是存在很大爭(zhēng)議。尤其在這個(gè)敏感時(shí)候，中誠(chéng)信托30億元信托產(chǎn)生兌付危機(jī)，直接引發(fā)工商銀行(601398,股吧)的股價(jià)下跌，這種“黑天鵝”事件的襲擾，打擊了A股2000點(diǎn)低位形成的均衡，致使主板存量資金流失嚴(yán)重。但換個(gè)角度看，長(zhǎng)期低估值的產(chǎn)品已具備了內(nèi)在價(jià)值，其價(jià)值的釋放和發(fā)現(xiàn)過(guò)程值得注意。

  第二，利率市場(chǎng)化步伐加快，利率運(yùn)行進(jìn)入加息通道。現(xiàn)在可以預(yù)計(jì)的是，利率上升所聚集起來(lái)的市場(chǎng)力量，將成為刺破房地產(chǎn)泡沫的那枚“銀針”，我國(guó)的樓市和股市或?qū)⒋髶Q位，房地產(chǎn)因“失血”臨近拐點(diǎn)，而股市有可能獲得新的契機(jī)。

  十八屆三中全會(huì)提出，市場(chǎng)是資源配置的決定性因素。那么，作為市場(chǎng)重要資源的資金供給，按照市場(chǎng)方式予以合理配置，就是市場(chǎng)提出的基本要求。去年兩次影響深遠(yuǎn)的“錢(qián)荒”，凸顯了當(dāng)下我國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)性矛盾，更反映了長(zhǎng)期被人為壓低的管制利率，已被市場(chǎng)力量撬開(kāi)了一條縫隙的事實(shí)。

  利率市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)，將使得利率有了真正推動(dòng)市場(chǎng)的力量，也促成了余額寶、理財(cái)通等互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起，這事實(shí)上已改變了我國(guó)金融市場(chǎng)的原有格局。近期，五大國(guó)有銀行毫無(wú)征兆地調(diào)升存款利率，把中長(zhǎng)期存款利率“一浮到頂”，就是金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)性地爭(zhēng)奪資金使用權(quán)的表現(xiàn)。面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的逼人之勢(shì)，任何一家傳統(tǒng)銀行都不敢繼續(xù)壓低存款利率。

  2013年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)承受了較大的下行壓力，但眾多城市房地產(chǎn)卻逆經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行，比較詭異地以加速上漲吸引不少買(mǎi)房客，以致給不少人造成了財(cái)富幻覺(jué)，以至于到了2014年還有不少人沉迷在房地產(chǎn)財(cái)富中。筆者以為，五大行悄然提升利率，不管是主動(dòng)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)也好，還是被動(dòng)保持流動(dòng)性也好，都說(shuō)明了銀行只有提高貸款利率，才能保持必要的銀行利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)，這就促使銀行信貸投放發(fā)生較大變化，相對(duì)利息較低的房貸不再會(huì)引起銀行的熱情，房地產(chǎn)市場(chǎng)將因?yàn)楂@取資金的能力下降，而緩慢走向一個(gè)周期結(jié)束的終點(diǎn)。

  從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)看，加息會(huì)對(duì)股市造成抑制作用，理該不利于資本市場(chǎng)發(fā)動(dòng)行情。但是，中國(guó)資本市場(chǎng)尤具特殊性，是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，這就決定了滬深股市更多是資金驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，只要有資金在不斷地源源流入，就有行情不斷提升的可能，去年7月以來(lái)創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)，就是一個(gè)很好的例證。因此，筆者以為，房地產(chǎn)交易由過(guò)熱到逐漸冷卻，正好是資金從高位逐漸離場(chǎng)的過(guò)程，房?jī)r(jià)由交投活躍到交易僵持，將會(huì)從中擠出大量資金，這些尋求新機(jī)會(huì)的投資資金，有很大可能被吸引到創(chuàng)業(yè)板之中來(lái)。如果這個(gè)現(xiàn)象不是短期行為，是一種有決定結(jié)果意義的市場(chǎng)行為，那么引發(fā)滬深股市新行情的增量資金就有了著落。

  資金以市場(chǎng)化方向流動(dòng)，資本市場(chǎng)就是一個(gè)容量無(wú)限的“蓄水池”。當(dāng)前，滬深創(chuàng)業(yè)板每天的成交量已超過(guò)400多億，跟上海(樓盤(pán))主板低迷時(shí)的成交量相當(dāng)了。幾乎說(shuō)明光一個(gè)創(chuàng)業(yè)板，就提供了較大的資金容納能力。何況1月24日新三版市場(chǎng)的開(kāi)通，一下子就提供了200家公司同時(shí)掛牌的能力，更有公司以漲70倍的市場(chǎng)表現(xiàn)提供了誘人的賺錢(qián)效應(yīng)。所有這一切，都告訴那些尋求出路的資金，2014年的中國(guó)資本市場(chǎng)或許正在孕育著新機(jī)會(huì)。

  第三，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型確立了經(jīng)濟(jì)增速下行的趨勢(shì)，將成為消弭股市上漲動(dòng)力的不利因素。毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要付出巨大的陣痛，也會(huì)伴隨性滋生諸多經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外溢；應(yīng)對(duì)和化解經(jīng)濟(jì)積累的各種風(fēng)險(xiǎn)，都有可能刺激銀行風(fēng)險(xiǎn)爆破；金融政策主動(dòng)或被動(dòng)的調(diào)整轉(zhuǎn)向，都有可能觸發(fā)股市風(fēng)險(xiǎn)暴露。這些風(fēng)險(xiǎn)的連續(xù)聚集，是我國(guó)資本市場(chǎng)的最大隱患，也是資本市場(chǎng)改革面對(duì)的最大難題。

  第四，全面深化改革的持續(xù)推進(jìn)，就是資本市場(chǎng)發(fā)展最大的紅利。就資本市場(chǎng)而言，全面深化改革意味著投融資體制雙向的改革，既注重股市的融資功能，也注重股市的投資功能，而有了市場(chǎng)持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng)，才會(huì)提高IPO直接融資的市場(chǎng)認(rèn)可度。否則，喪失了投資功能的市場(chǎng)，融資功能遲早也會(huì)失去。

上海證券報(bào)

作者：溫建寧